近兩年，受到海外大型礦山關停、減產的影響，疊加國內供給側改革推進及環保政策趨嚴，鉛鋅上游供應始終處于較為緊張的局面，鉛鋅價格隨之水漲船高，延續振蕩上行態勢。

　　1月30日至2月1日，在走訪豫光金鉛的過程中，企業相關負責人告訴期貨日報記者，作為國內最大的鉛冶煉企業，豫光金鉛2016年銷售收入135.65億元，凈利潤1.8億元；2017年利潤預計為2.7億—3.1億元。但由于市場熱點轉換較快，鉛鋅價格波動劇烈，企業經營過程中也面臨諸多風險。

　　靈活套保策略助力企業發展

　　上述負責人解釋說，以鉛市為例，隨著供給側改革的推進，鉛市場的供應結構發生極大改變，礦價高企導致原生鉛企業加大了二次物料的利用，再生鉛在整個鉛市場所占比重逐年上升，下游企業對原生鉛依賴度降低，造成鉛錠市場熱點轉換比往年更快，價格波動也更加頻繁，這對企業的生產經營造成了一定的影響。

　　“在此情況下，我們更加重視運用期貨工具降低企業經營風險，提高企業效益?！痹撠撠熑烁嬖V記者，去年豫光金鉛在上期所的交易數量和交割數量與往年相比均有大幅增長。

　　記者了解到，豫光金鉛在運用期貨工具規避風險上已經具有豐富的經驗，2003年就獲得境外期貨交易資格，后來隨著上期所鉛鋅品種的上市，企業產品也逐步成為上期所標準交割品牌。

　　“企業在經營中面臨著采購和銷售定價模式不匹配、定價時間不匹配、定價市場不匹配、數量不匹配以及產品跌價等風險，針對這些風險我們會用到多種套保策略?！痹ス饨疸U期貨部相關負責人秦現軍表示。

　　例如在原料采購端，豫光金鉛會在國內市場采購鉛精礦，在國外采購礦粉。國內采購端采用較為傳統的綜合保值套保模式，即在原料作價同時進行賣出保值，或在原料作價前進行買入保值，對沖原材料價格上漲風險。為了彌補綜合保值的不足，豫光金鉛會在進口原料端進行比價保值，即根據內外盤比值，鎖定采購銷售價格。此外，公司會根據期現市場價格結構，使用鎖定期現價差收益的期現保值策略，這要求企業熟悉期現市場及基差安全邊際。

　　“比如2016年9月中旬，鉛價在突破14000元/噸的平臺后，短短三個月內迅速漲至22500元/噸左右?！鼻噩F軍舉例說，當年年初市場就開始炒作嘉能可鋅精礦減產消息，到了8、9月份，冶煉廠在準備冬儲的過程中，發現鉛精礦的供應同樣面臨緊張的局面。伴隨著下游傳統旺季相對提前及下游需求的不斷攀升，冶煉廠鉛錠以及社會庫存都降到了歷史低位，為鉛價的迅猛拉升提供了良好的基礎。

　　他告訴期貨日報記者，在這種情況下，冶煉廠面臨較大的壓力：一是經過冬儲，大量庫存包括原料、產品、成品都有很豐厚的賬面利潤；二是臨近新年長單談判期，往常在春節前后，由于下游放假及長單空檔期，廠家會積壓庫存，庫存壓力大；三是面對價格高企的局面，上市公司的產品跌價風險加大，況且原料價格也在高位。秦現軍表示，此時企業短期內的第一訴求就是鎖定變現利潤，存貨變現，保證現金流的穩定。

　　“在這次套保操作中，公司在PB1612、PB1701、PB1702合約上拋出空頭頭寸，并且隨著時間推移逐步交割和往后換月，直至PB1705的銷售旺季來臨才停止。”他說，通過這樣的操作，公司實現了第一訴求，保住了大部分的賬面利潤，也保證了健康的現金流。

　　建立完善的套保管理體系

　　秦現軍告訴記者，公司的期貨套保業務順利運行，離不開完備的管理體系、健全的組織架構體系，套保操作嚴格遵循公司的期貨套保報告制度和風險控制體系。

　　首先，公司套期保值策略的制定，根據公司的全年生產經營計劃及全年利潤目標，圍繞公司生產、庫存成本確定階段性的套期保值方案。

　　其次，在機構設置上，公司有現貨、期貨部門，公司決策層，公司董事會等?，F貨、期貨部門負責日常的套期保值方案的制定和具體操作執行，公司的決策層負責對日常套期保值方案討論審議，公司董事會對年度套期保值方案進行檢查審核。

　　公司的期貨部門還分別設置了交易、結算、風險管理、合規經理、資金調撥、會計核算、檔案管理等相應崗位，前、中、后臺業務分開，職責分離。同時，風控、交易崗位由專職人員負責，崗位之間不得相互兼職，避免崗位交叉、職責不清。

　　在秦現軍看來，套期保值是期貨和現貨的高度結合，企業應該把期貨和現貨部門緊密結合起來，部門之間相互了解和溝通，及時交流市場信息，確保期貨人員了解現貨動向、現貨人員熟悉期貨價格走勢，為保值方案的順利執行奠定基礎。

　　他認為，企業需要樹立正確的套保理念，通過期現結合規避價格風險，實現企業的盈利目標。不同的企業應該根據自身的情況選擇保值模式，制定保值策略，確保實現保值目標。

　　“在多年的實踐中，除了利用期貨工具套保外，公司還探索采用期權、人民幣遠期鎖匯等對期貨頭寸及外匯進行風險管理。”他表示，在操作過程中，公司一直以現貨經營為依據，合理選擇不同的衍生品工具，嚴格按照既定策略執行，不超量、不超期，合理配置。

　　期市服務實體水平不斷提升

　　記者了解到，上期所的鉛、鋅期貨自上市以來就受到市場關注，品種交易日漸活躍，企業參與度也逐年提升。數據顯示，2017年上期所鉛期貨成交量1250.92萬手，較2016年增加174.25%；成交金額11555.29億元，較2016年增加190.25%；實物交割量20.31萬噸，較2016年增加72.01%。

　　逐漸活躍的鉛期貨交易，也為企業的套期保值交易和期貨交割提供了更為便利的條件，期市服務實體的能力在此過程中不斷提升。據了解，2017年上期所鉛期貨套期保值效率為95.08%，企業通過鉛期貨市場規避現貨價格波動風險的效果持續提升。法人客戶持倉占比為67.06%，主力合約保持逐月輪轉，也為套期保值提供了便利。

　　此外，2017年上期所鉛期貨主力合約與現貨價格之間的相關系數高達98.52%，期貨合約到期期現價差率為0.98%，期現價格到期收斂情況良好。期貨市場充分反映出國內現貨市場的供需變化趨勢，為企業生產經營提供有效的指導。目前，越來越多的企業在現貨貿易中用到上期所的鉛、鋅期貨價格。

　　另外，長期以來，上期所積極開展產業培訓基地活動。“我們通過理論教育先行、實地調研活動補充的形式，促進期貨行業從業者與相關現貨企業的交流，增強期貨市場服務實體經濟的能力?！鄙掀谒嚓P負責人表示。

　　不少參加培訓的學員在活動結束后表示，期貨機構在服務實體企業時應多深入調研，了解企業的真實需求，并在企業的運營期間持續跟蹤，根據企業的實際情況結合行業已有的成熟案例，提出符合實際的套保方案，提升自己的專業能力，為企業的發展排憂解難。

　　“這次的產業調研和培訓活動有很強的針對性和實用性，相關品種課程培訓和產業實地調研相結合的形式有助于加深對產業的認識，幫助我們從多視角多維度研究相關品種，更好服務實體經濟?！痹诜答亪蟾嬷?，一位學員寫下這段體會。

　　不僅學員反響不錯，豫光金鉛此次作為上期所鉛鋅產業培訓基地，也有不小的收獲。豫光金鉛相關負責人對記者表示，通過與期貨機構從業者的交流，企業能跳出傳統套保模式，根據自身生產的實際情況，選擇最有效的方式保障企業經營平穩健康。

　　此外，他建議，上期所積極推出相關商品期權交易，為企業套期保值業務提供新工具。期貨公司的學員代表也表示，希望利用期權工具建立起一套完善的產品服務和交易體系，為廣大企業提供多樣化衍生品金融服務，同時配合期現業務、倉單業務等服務，把過去單一的套期保值轉化為全方位、多層次、定制化的風險管理服務，切實解決企業經營中的痛點。