原油期貨終于起航。證監會新聞發言人常德鵬于2月9日宣布，經過周密準備，原油期貨上市的各項工作已經基本完成。綜合考慮各方因素，原油期貨將于2018年3月26日在上海期貨交易所子公司——上海國際能源交易中心掛牌交易。

　　業內人士分析，人民幣標價的原油期貨上市，將能夠更好地反映中國及亞太市場的供需關系與定價要求，也使得中國的能源產業鏈企業在獲得避險工具的同時免受外匯匯率變化的影響，降低避險成本與不確定性；作為全球交易量最大的金融衍生品之一的原油期貨，也將為境內外的投資者提供一個成熟的新投資產品，并逐步形成與全球主要能源市場相關產品的套利關系，形成對國際原油基準價市場的補充，有利于現有的國際原油期貨更準確地反映區域油市基本面情況。

　　與此同時，國內原油期貨上市，對于推動期貨行業國際化進程、擴大期貨行業市場容量等方面意義重大，對于中國能化企業發展也將帶來巨大的推動作用。

　　26年再出鞘

　　國內原油期貨推出的過程可謂跌宕起伏。1992年，我國就成立了相關的石油交易所，并相繼推出原油、成品油期貨交易，但很快就關閉了。此后，國內關于原油期貨推出的討論就不曾斷絕。2015年6月國內證券市場大幅波動，原油期貨再次擱淺。2016年2月證監會把原油期貨上市重新提上議事日程。2018年1月15日，證監會副主席姜洋在第一屆亞洲金融論壇上再次重提原油期貨，原油期貨上市進入加速期。

　　根據上海能源交易中心公布的原油期貨標準合約，交易單位1000桶/手，最小變動價位是0.1元人民幣/桶，最小漲跌停板幅度是4%，交易時間是上午9∶00到11∶30，下午1∶30到3∶00。

　　原油期貨是我國第一個對外開放的期貨品種，原油期貨在平臺建設、市場參與主體、計價方式等諸多方面與國內現行期貨品種有所不同。原油期貨合約設計方案最大的亮點和創新可以用十七個字概括，即“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”。

　　“國際平臺”即交易國際化、結算國際化和交割國際化，以方便境內外交易者自由、高效、便捷地參與，并依托國際原油現貨市場，引入境外交易者參與，包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等，推動形成反映中國和亞太地區原油市場供求關系的基準價格。

　　“凈價交易”就是計價為不含關稅、增值稅的凈價，區別于國內目前期貨交易價格均為含稅價格的現狀，方便與國際市場的不含稅價格直接對比，同時避免稅收政策變化對交易價格的影響。

　　“保稅交割”就是依托保稅倉庫，進行實物交割，主要是考慮保稅現貨貿易的計價為不含稅的凈價，保稅貿易對參與主體的限制少，保稅倉庫又可以作為聯系國內外原油市場的紐帶，有利于國際原油現貨、期貨交易者參與交易和交割。

　　“人民幣計價”就是采用人民幣進行交易、結算和交割，接受美元等外匯資金作為保證金使用。

　　在交割品種上，根據上期能源公告，原油期貨合約標的確定為中質含硫原油，可交割油種包括阿聯酋迪拜原油、上扎庫姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油以及中國勝利原油。

　　上期能源相關負責人表示，原油期貨合約標的確定為中質含硫原油的原因，一是中質含硫原油資源相對豐富，其產量份額約占全球產量的44%；二是中質含硫原油的供需關系與輕質低硫原油并不完全相同，而目前國際市場缺乏一個權威的中質含硫原油的價格基準；三是中質含硫原油是我國及周邊國家進口原油的主要品種。

　　業內人士分析，國內原油期貨上市后，有利于形成反映中國和亞太地區石油市場供需關系的價格體系，發揮價格在資源配置中的基礎作用；能夠為實體企業提供有效的套期保值工具，規避價格波動風險。開展原油期貨交易，是“建設現代化經濟體系，推動形成全面開放新格局”的重要嘗試。原油期貨作為我國第一個國際化期貨品種，將引入境外投資者參與，有助于探索期貨市場國際化的市場運作和監管經驗。

　　完善國際原油基準價市場

　　2017年，中國首次超越美國成為世界最大的原油進口國，原油進口量達到843萬桶/日，比此前一年增長10%，首次超越美國791萬桶/日的進口量，2017年進口原油約4.2億噸。然而，世界兩大基準油價卻不能體現亞太地區等新興市場的需求變化。從過往歷史來看，中國的超高需求往往會引發國際市場價格大幅波動，也會增加國內企業的采購成本。

　　業內人士分析，國內推出原油期貨是對國際原油基準價市場的補充，有利于現有的國際原油期貨更準確地反映區域國際原油市場的基本面。原油期貨推出后，可以形成與WTI和布倫特原油期貨相互影響、相互補充的24小時連續交易機制，有利于形成分別反映美洲、歐洲和亞洲原油市場的基準價。同時，我國原油期貨與阿曼原油期貨也可以形成良好的互動和補充。

　　2018年1月份，在“中國能源周”會議上，上海國際能源交易中心副總經理陸豐也曾表示，我們和已經存在的幾大原油定價市場是相互促進、相互影響、相互平衡的關系，是一種共贏格局，中國推出原油期貨不是要挑戰誰和替代誰。

　　此外，中國推出原油期貨目前也面臨著較好的窗口期。中海油進出口公司首席經濟師佘建躍認為，國際油價在2017年三季度反彈后維持強勢震蕩，WTI在圣誕節后盤中一度突破60美元/桶。整體上，在歐佩克和非歐佩克產油國的聯合減產下，盡管需求增長溫和，但全球石油庫存下半年下降明顯，原油市場處于良好的再平衡過程中，紐約和倫敦兩市原油期貨價格和結構走勢都做出理性反應。基于全球減產的信心，有理由相信2018年供需仍將處于偏緊節奏，市場總體趨勢穩中走強，是上市原油期貨的良好時機。2018年也需要關注地緣局勢的沖擊和國際資金進出市場的擾動。我國推出原油期貨無疑有助于產業進行價格風險管理。

　　新湖期貨研究所所長李強接受中國證券報記者采訪表示：“從過往歷史來看，中國的大宗商品上市之后，都會逐步改變國際市場的原有定價體系。中國是世界最大的石油進口國，同時整個產業鏈也比較完整，從全球的市場地位來看，國內推出的原油期貨必然會受到世界關注?！辈贿^李強也同時指出，改善全球石油定價體系是一個循序漸進的過程，并不能一蹴而就。

　　“排頭兵”牽動國內產業變局

　　原油期貨的推出，不僅可以進一步完善國內商品期貨品種，同時也是國內期貨市場國際化探索的“排頭兵”，對推動中國衍生品市場發展、完善金融體系布局以及服務國內相關產業等方面有著重要意義。

　　原油期貨上市后，有利于形成反映中國和亞太地區石油市場供需關系的價格體系，發揮價格在資源配置中的基礎作用；能夠為實體企業提供有效的套期保值工具，規避價格波動風險。

　　“國內的一些企業此前只能在海外做套保，但是有些企業條件有限，比如一些剛獲得原油進口配額的企業，并不具備海外套保的實力，國內推出原油期貨對于這些企業就特別重要?！蹦先A期貨研究所能化總監袁銘表示。

　　建信期貨研發部總經理肖維表示，國內原油期貨推出之后，將成為國內能化企業做大做強的最有力套保工具之一。過往海外套保等方式，一方面不能充分反映國內市場，另一方面國內企業套保的過程困難較多。國內推出原油期貨之后，國內企業無論是套保規模還是套保效率都有望大幅提升。

　　除此之外，原油期貨作為我國第一個國際化的期貨品種，將引入境外投資者參與，助力探索期貨市場國際化的市場運作和監管經驗。肖維表示，原油作為全球最大的商品品種，將給期貨市場帶來巨大的增量資金，期貨公司可以利用這一機會做大做強，一些規模偏小的期貨公司也有望實現“彎道超車”，改變國內期貨行業格局。

　　另有期貨公司人士表示，原油期貨上市之后，國內期貨公司有機會直接面對全球投資者，對于了解全球市場，學習海外期貨公司的先進經驗也提供了較好的機會。